预埋注浆管重心有望向上移动

在国内稳定增长的背景下，第四季度预埋注浆管需求有边际改善预期，低库存支撑钢筋依然强劲。因此，预计第四季度预埋注浆管价格将先强后弱，预埋注浆管价格中心仍有阶段性上涨预期。第三季度预埋注浆管期货“W”形势趋势，整体表现为高点逐渐下降，低点上升。展望第四季度，作者认为，9月底预埋注浆管生产和销售的同比增长率差再次收缩。在低库存的背景下，需求边际改善预计将再次为预埋注浆管价格提供一定的支持。

预埋注浆管厂家在恢复生产过程中有三种差异化表现：一是平均铁水产量与五种材料产量的恢复差距再次扩大，反映了传统五种材料以外的钢增长更快；二是预埋注浆管长工艺恢复优于短工艺，长工艺产量持续上升。虽然短工艺恢复时间早于高炉，但在四川、重庆等地电力限制和废钢资源到达低的影响下，电炉爬坡缓慢，恢复力度小，短工艺产量振荡略有上升；第三，预埋注浆管产量恢复强于热线圈，预埋注浆管产量自7月下旬连续7次上升，9月中旬逐渐稳定。热线圈产量受线圈利润差持续减弱和线圈限制的影响，反弹时间短，缺乏连续性。

第三季度，预埋注浆管厂家整体利润呈现先上升后下降的趋势，预埋注浆管厂家利润触底反弹，然后从高位下降。预埋注浆管厂家的长期损失模式不利于行业稳定和经济稳定增长，因此利润修复模式已成为人们关注的焦点。理论上，修复方法主要有两种：一是预埋注浆管增长超过原材料，对第四季度需求增长有一定的要求；二是原材料下降超过预埋注浆管，对第四季度原材料供应增长或需求减少有一定的要求。目前，原材料供应总体稳定。在国家稳定增长的主线下，预埋注浆管厂家大规模减产的可能性相对有限。因此，预埋注浆管厂家很难增加利润，预埋注浆管厂家的低利润模式可能成为常态。相比之下，预埋注浆管需求恢复带来的利润恢复模式可能相对容易，因此矛盾的核心仍将回到需求方面。

第三季度，房地产政策的增加有助于从建筑保护、房地产企业保护和流动性注入等方面解决房地产市场的风险。在此背景下，第三季度房地产市场呈现出房价下跌、前端边际稳定、竣工下行速度放缓的主要特点。其中，稳定增长“保交楼”政策的指导作用暂时对竣工效果更加明显，对预埋注浆管需求的提振仍相对有限，销售端整体表现较低。然而，9月底，高频商品房交易数据显著改善，并在一定程度上发出了一些边际改善信号，因此第四季度仍有恢复空间。从房地产指标的关系来看，预计第四季度末或明年将进入新一轮的房地产周期，但新周期的早期阶段难以快速逆转，仍主要运行较低。

一般来说，预埋注浆管供应端经历了近两个月的强劲收缩和恢复生产，天气、疫情等因素的影响逐渐减弱，因此供应端较大的弹性已经完成。此外，在预埋注浆管厂家保持正常低利润的背景下，预埋注浆管自身的产量调整动能减弱，产量调整将更多地依赖于需求侧的变化。第四季度初仍属于“金九银十”季节性需求旺季窗口，因此重点仍将落在预埋注浆管需求的性能上。总体而言，在国内稳定增长的背景下，第四季度预埋注浆管需求有边际改善预期，低库存预埋注浆管支撑依然强劲。因此，预计第四季度预埋注浆管价格将先强后弱，预埋注浆管价格中心仍有阶段性上涨预期。